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减值的重灾区在于其股票质押式回购交易业务频频踩雷
来源:香樟树 发布于:2019-11-08 04:23 点击量:   打印本页 || 关闭窗口

  券业并购再度传来大消息,太平洋证券大股东有意出让股权,华创证券有望成为太平洋证券的单一大股东。

  11月5日晚间,太平洋发布公告称,第一大股东北京嘉裕投资有限公司(以下简称“嘉裕投资”)拟将其持有的公司不低于4亿股股份(占公司总股本的5.8683%)转让给华创证券。该事项将可能导致公司第一大股东发生变更。按照最新收盘价测算,此次交易价格或在13亿左右。

  一时之间,证券行业对两家券商内部整合的预期抬升。更有市场猜测,相比此前大券商合并小券商的案例,两家中小型券商“联姻”,或许将成为未来不少规模中等、实力和业务辐射范围有限的券商通过资产重组做大做强的模板,券业并购大潮仍将持续。

  受股权转让消息影响,太平洋和华创阳安股价出现明显异动。11月6日早盘,太平洋证券股价高开6%以上,华创阳安更是出现了集合竞价冲击涨停的情况,随后股价开始出现下调,场内资金交投非常活跃。

  昨日晚间,证券行业又被一则并购消息给刷屏了。两家券商同时发布公告称,已经达成转让意向协议,其中涉及到太平洋大股东嘉裕投资将5%以上的股权转让给华创阳安子公司华创证券。

  据太平洋11月5日发布的公告显示,公司第一大股东嘉裕投资拟将其持有的公司不低于4亿股股份(占公司总股本的5.8683%)转让给华创证券。该事项将可能导致公司第一大股东发生变更。

  当天晚上,华创阳安同时公告称,旗下子公司华创证券有限责任公司(以下简称“华创证券”)于2019年11月5日与北京嘉裕投资有限公司(以下简称“北京嘉裕”)签署《股份转让意向性协议》,拟收购其持有的太平洋证券股份有限公司股份不低于4亿股(占目标公司总股本的5.8683%)。此次交易价格将以双方签署的正式股权转让协议为准。

  如果不算上折溢价率,按照太平洋昨日收盘价3.37元,估算华创证券买下太平洋证券的股权,预计耗资13亿左右。

  毫无疑问,太平洋和华创证券之间的并购动作,实际上超出了很多人的意外,有券商人士认为,华创证券本身从事证券业务,母公司华创阳安也是上市公司,在资本市场能够有所作为,如今再将太平洋证券装入华创系内,两家证券公司后续的动作更加值得关注。

  太平洋在其公告中也指出,截至本公告日,太平洋与华创证券之间无任何关联关系;此次嘉裕投资与华创证券签署的协议仅为意向性协议,最终以双方签署的正式转让协议为准。如本次股份转让最终得以实施,公司股权结构将发生较大变化,第一大股东将变更为华创证券。

  对于此次股权转让的目标,太平洋在上述公告中表示,公司和华创证券均从事综合类证券业务,如本次股份转让最终得以实施,两家证券公司将可能在业务和客户资源等多方面进行合作。不过,由于证券行业经营的复杂性,合作存在一定不确定性。本次股份转让事项须经中国证监会批准。

  实际上,太平洋大股东嘉裕投资的退出意图早已有之,只不过直接将大股东位置直接出让,则的确超出很多人的意外。

  6月19日,太平洋证券在公告中宣布,公司第一大股东决定终止此前公布的增持计划。公司表示,自增持计划实施以来,嘉裕投资积极筹措资金,鉴于目前资本市场环境、经济环境以及融资环境等客观情况已发生较大变化,经审慎研究,嘉裕投资决定终止实施本次增持计划。该事项已经董事会、监事会审议通过,尚需提交股东大会审议。

  该终止动作指向则是一年前嘉裕投资提出的增持计划。2018年7月10日,太平洋证券曾公告称,公司第一大股东北京嘉裕投资有限公司拟在6个月内,以不高于3.50元/股的价格增持1%-5%的公司股份。不过后来,嘉裕投资再度因故发布了延期增持计划的公告。

  终止增持也就算了,嘉裕投资甚至萌生了抛售股权的想法。9月11日,太平洋发布公告称,嘉裕投资因自身经营需要,以大宗交易方式减持1.36亿股,占公司总股本的 1.999%,交易价格为 3.51 元/股。股份减持后,嘉裕投资套现金额4.77亿元,还持有太平洋7.44亿股股票,占公司总股本10.92%。

  值得注意的是,嘉裕投资的减持可能和自身的财务状况有关。三季报显示,嘉裕投资所持有的7.44亿股太平洋股份中,已经质押的为5.81亿股。之前其所持有的太平洋股份的绝大部分也长期处于质押状态。

  另一方面,近年来太平洋证券频频出事,业绩也差强人意,这也成为股东退出的原因之一。比如今年年初,因质押业务失控,太平洋出现了大量的资产减值的情况。

  1月10日,太平洋证券发公告称,公司对2018年12月31日存在减值迹象的资产进行资产减值测试后,单项计提资产减值准备共计9.72亿元(已超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%),直接导致公司2018年度净利润减少7.29亿元。

  减值的重灾区在于其股票质押式回购交易业务频频踩雷,单项计提资产减值准备9.47亿元,涉及的质押股票分别为商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保、天神娱乐、美都能源、*ST美丽等九只股票。

  除此之外,太平洋证券的诉讼纠纷始终不断,也让公司麻烦缠身。3月28日,太平洋证券发布公告称,根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定,公司统计了近12个月的诉讼事项,涉案金额共计20.78亿元。

  糟糕的业务表现加上始终不停的诉讼纠纷,让太平洋的业绩表现难言乐观。数据显示,2016年至2018年间,公司连续三年业绩下滑。2016年到2018年公司营业收入分别为18.04亿、12.97亿元、3.93亿元;归属母公司净利润分别为6.66亿、1.26亿、-13.25亿元。

  因此,这也让市场猜测,嘉裕投资有意抛出太平洋证券的股权,后续股权质押解除后,不排除太平洋证券股权将有可能进一步出让,而华创证券会否继续增持则值得玩味。

  有意思的是,尽管嘉裕投资退出意味浓烈,但其交易对手方华创证券却似乎更有进一步扩张之意。

  从华创证券的母公司华创阳安来看,这两年来,上市公司在资本市场上的动作不断,而其重要的证券公司资产华创证券其贡献度也非常大。

  据天眼查数据显示,华创阳安以97.44%的持股比例为华创证券的控股股东,贵安新区华瑞福裕股权投资中心(有限合伙)等4家企业合计持有约2.56%的股权。据了解,这4家公司为华创证券于2015年为实施经营管理层、核心员工增资而设立的持股平台。

  9月7日,华创阳安发布公告称,拟以5.76亿元现金收购华创证券2.5617%股权。该次交易后,华创证券将成为华创阳安的全资子公司。

  10月9日晚间,华创阳安推出了回购公司股份方案,根据回购公告,此次华创阳安回购最近将在3亿元-6亿元之间,回购价格不超过15.26元/股,回购股份仍将用于员工持股计划、股权激励计划。回购计划发布次日,华创阳安股价大涨,盘中涨幅一度超过5%以上。

  华创阳安表示,此次回购股份是基于对公司未来发展信心和对公司价值的判断,为了进一步建立健全公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方更紧密地合力推进公司长远发展,本次回购股份拟用于员工持股计划、股权激励计划等。

  而早在9月17日前,华创阳安的第一期员工持股计划也顺利落地。根据此前方案,该员工持股计划规模为4亿元,通过华创证券设立的3个资管计划进行。

  对于华创阳安而言,华创证券无疑是其重要的子公司资产。数据显示,上半年华创证券净利润已经高达2.58亿元,已超2018年全年。而同期,华创阳安合并利润表中的归属于上市公司股东的净利润则为2.87亿元,也就是说,华创阳安上半年的盈利中,华创证券贡献了89.9%。

  从华创证券今年的表现看,华创阳安在券商领域的布局也得到了不错的回报。2019年前三季度报告,实现营业总收入18.49亿元,同比增长37.02%;归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增长30.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.50亿元,同比增长48.36%。

  2019年证券公司分类监管评级中,华创证券获得了A类A级的评级,可以说在券商行业中质地相对不错。

  对于此番太平洋和华创之间的并购动作,业界的讨论也比较多。一方面,太平洋证券通过大股东的替换实现了券业的整合,或许可能迎来新的转机。另一方面,两家中小型券商的合并,也将有望成为模板,在行业内掀起一轮券业资产的整合潮。

  从规模上来看,太平洋证券和华创证券两家券商体量相当,算是规模相对一致的中小券商之间的整合。据太平洋三季报显示,截至2019年9月30日,太平洋的总资产和净资产分别为333.94亿元和102.37亿元。华创阳安的半年报则显示,截至2019年6月30日,华创证券净资产为106.91亿元,2019年上半年,华创证券实现净利润2.87亿元。

  尽管太平洋证券此前的状况频出,但从综合情况来看,其仍然是华创证券能够进行资产并购的不错选择。

  据悉,起家于云南的太平洋证券在本土区域的市场覆盖能力较强,其经纪业务在云南市场占有率排名第一。太平洋在全国有91家营业部,在云南的也有近40家之多。而华创证券目前在全国有71家营业部,其中47家位于贵州境内。如果股权转让成功落地,两家券商将在云贵区域实现区域联姻,实力也将大大增加。

  有券商人士认为,受益于国家“一带一路”的政策,太平洋证券的业务范围还将有望辐射岛东南亚市场,并在跨境证券业中有所作为。

  无论是发展遭遇瓶颈的太平洋证券,还是有意突破区域限制的华创证券而言,两者之间形成业务关联,有望增强他们在行业中的竞争实力,这也成为券业应对外部挑战的重要策略。

  实际上,从今年以来,券业并购的消息频频传出。今年5月,天风证券宣布拟收购恒泰证券29.99%股权,作价不超过45亿元,如果本次收购顺利完成,天风证券将成为恒泰证券第一大股东,对恒泰证券的经营决策产生重大影响。

  10月30日晚间中信证券发布公告称,中信证券发行股份收购广州证券事项顺利过会。已有券商人士评论称,按照中信证券收购方案推进,未来广州证券将成为中信在华南地区壮大财富管理业务的主战场,其龙头券商地位进一步巩固。

  而从外部环境看,随着金融业对外开放的节奏加快,国际券商相继涌入,外资独资控股的券商也即将亮相业内。在外资券商“鲶鱼效应”下,券商行业通过并购重组来实现做大做强,将有望成为一股潮流。

  有券商投行人士表示,当前券业并购的潮流并未停息,同业并购整合不仅包括大券商并购小券商这样的动作,也有中小券商之间的资产整合。通过并购,可以更好发挥整合优势,有利于证券公司实现跨区域的资源调配,增强竞争实力。

  “券业整合是大势所趋,在资产价格并没有出现高溢价的情况下,此时进行收购或者重组是比较合适的时机。未来证券公司之间的收购案例只会增加不会减少。”上述投行人士表示。

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